核心观点

　　低基数下上市银行2021 年业绩两位数增长，2022 年回归常态，但景气度仍高于疫情之前。42 家A 股上市银行2021 年净利润同比增长12.6%，2020-2021 年两年净利润复合增速6.5%，较疫情之前2017-2019 年6.1%的净利润复合增速高出0.4pct；随着低基数效应消退，2022 年银行业绩增速回归常态，1Q22 上市银行净利润同比增长8.7%，增速虽然较2021 年回落3.9pct，但仍高于2017-2021 年平均水平。

　　2021 年下半年净息差阶段性企稳回升，但受新一轮降息影响，1Q22 净息差环比下行5bp.净息差下行主要受生息资产收益率走低影响，去年12月以来LPR 下调2 次，同时一季度零售信贷投放弱，影响新发放贷款收益率。往后看，贷款重定价使得净息差仍有下行压力，但监管降低银行负债成本，以及下半年零售贷款投放力度加大均是正面积极因素，预计后续息差继续下行空间有限。

　　2021 年手续费净收入同比增长8.2%，但今年资本市场大幅波动影响财富管理收入表现，1Q22 手续费增速回落至3.4%。1Q22 招行、平安财富管理业务收入出现负增长，其中代销基金收入降幅较大，一季度新发基金募集规模同比下降超过70%，银行转向推荐低风险的银行理财和保险产品，代理保险收入增长50%左右，代销理财收入增长超过20%。往后看，随着去年一季度手续费收入高基数消退，以及资本市场4 月底出现触底迹象，未来手续费收入增速有望逐渐回暖。

　　4Q20 以来上市银行资产质量相关指标持续改善，1Q22 不良率、关注率环比分别继续下降1bp、2bp，不良净生成率同比、环比保持稳定。2H21及1Q22 新发生不良主要集中在对公房地产贷款和零售消费贷款，往后看仍有进一步暴露的压力，但随着房地产政策边际放松，以及疫情扩散在二季度逐步得到控制，全年资产质量有望保持平稳。

　　哪些银行业绩高增长可持续？综合营收端和资产质量的表现，我们认为未来业绩确定性强、可持续高增长的银行包括国有行中的邮储，股份行中的招行、平安，城商行中的宁波、成都、杭州，农商行中的常熟、无锡。一是营收增长快，二是资产质量好，未来相当一段时间都能够支撑业绩保持在当前的高增长水平。

　　投资建议：当前银行板块估值仍处于历史低位，银行股避险优势凸显，头部银行业绩增长的确定性和持续性强，若后续稳增长政策力度加大，银行股将继续受益于宽信用、稳增长，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。

　　风险提示：疫情继续扩散、经济失速、资产质量恶化、息差大幅收窄。

（文章来源：长城证券）